银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统(tǒng)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句出现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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