银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险500万越南盾是多少人民币，1人民币=(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预(500万越南盾是多少人民币，1人民币=yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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