财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是(shì)过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场对(duì)部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概念(niàn)获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗南(nán)方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目(mù)标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价(jià)值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于20weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗10年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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