5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否35c到底有多大，35c是多少还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(sh35c到底有多大，35c是多少í)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn35c到底有多大，35c是多少)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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