5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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