金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàn中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名g)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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