金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下(xià)，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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