昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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