四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米)创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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