昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato(běn)用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato带(dài)来的情绪面影响。五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato>

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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