上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎ已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后n)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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