金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75为什么复兴号很少人买％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动(为什么复兴号很少人买yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>为什么复兴号很少人买dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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