申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模为什么梅西的人缘远比c罗好创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。 为什么梅西的人缘远比c罗好

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收为什么梅西的人缘远比c罗好比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

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