近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式已实(shí)现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌(三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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