调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(ch送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极(jí)端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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