进(jìn)入6月，在宏观市场情绪回暖影响下(xià)，大宗商品(pǐn)市场出现普涨行情。从海(hǎi)外(wài)宏观(guān)层面来看，美国债务上限(xiàn)危机“闹(nào)剧”落(luò)幕，美国(guó)参(cān)议院通过债务上限法案，暂时取(qǔ)消(xiāo)了政府31.4万亿(yì)美元(yuán)的(de)债务上限，避(bì)免(miǎn)了(le)可能出现的美国(guó)有史以来首次违约，使得市场避险情绪消退。同时在美联储(chǔ)本月(yuè)会议(yì)或暂停加息的预期推动(dòng)下，美元指数回落至一周低点，对风(fēng)险(xiǎn)资产的压制减弱。

　　国内方面，中国(guó)5月财(cái)新PMI重返50上(shàng)方，好(hǎo)于预期的数据改善了市场情绪(xù)，同时市场也在翘首等待新一轮(lún)稳增长政(zhèng)策的出台。

　　天胶价格重返(fǎn)万二关口

　　周五，在市场(chǎng)情绪回(huí)暖的带动下，天然橡胶期货价格回升。截(jié)至收盘(pán)，天(tiān)然橡胶期货主(zhǔ)力合约站上(shàng)12000元/吨的(de)整数关口。纵观本周，沪胶期货主力(lì)价格表现振荡微升，周度收涨1.05％。整体(tǐ)来看，本周国(guó)内(nèi)天(tiān)胶(jiāo)市场(chǎng)利好支撑疲软，胶价维(wéi)持宽幅振荡格局。

　　可以看到，近两个月以来，天然橡胶市场消息比较(jiào)热闹，前有云(yún)南旱灾消息发酵(jiào)，后有收(shōu)储传闻(wén)，然而天然橡胶期(qī)价终究支撑(chēng)不力，逐(zhú)步(bù)归(guī)于(yú)平静。从(cóng)整个5月(yuè)行情来看，生意社指(zhǐ)出(chū)，5月(yuè)天然橡胶行(xíng)情上半月(yuè)上行(xíng)，下半月回调，全月(yuè)呈倒“V形(xíng)”走势。生(shēng)意社(shè)商品行(xíng)情分析系统监(jiān)测显示，5月沪胶(jiāo)持续小幅波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维持偏弱(ruò)振(zhèn)荡。综合来(lái)看，5月天然橡(xiàng)胶(jiāo)盘面微涨1.04％，行情短期受消(xiāo)息提(tí)振有小幅(fú)上行，但市(shì)场供多需少，终(zhōng)究无(wú)力(lì)支撑，上(shàng)行态(tài)势转而向下。

　　五一(yī)假期(qī)归来，市场传言称国储今年(nián)将(jiāng)收储10万吨天(tiān)然橡胶新胶，天(tiān)胶价格应声上涨，影响持续多日。直至(zhì)5月月(yuè)中，收储传闻(wén)叠加产区(qū)降雨，市场氛围再次提(tí)升，沪胶(jiāo)突破12300元/吨，国(guó)产全乳(rǔ)现货胶主流报价至11880元/吨。而后该(gāi)消息始(shǐ)终未得到证(zhèng)实，市场(chǎng)影响逐步(bù)消失匿迹。

　　可以看到，继此(cǐ)前云(yún)南干旱传闻(wén)发酵后，5月以收储(chǔ)为核(hé)心展开的新一季(jì)交割品(pǐn)博弈(yì)仍然激烈(liè)。中信建投期(qī)货能化分析(xī)师童长征(zhēng)表示，天然(rán)橡胶此轮的上涨(zhǎng)与(yǔ)下跌，与收储这(zhè)一(yī)传闻息息相关。他指出，国(guó)储收储的(de)政(zhèng)治、战略意义大(dà)于经(jīng)济意(yì)义(yì)，橡胶与石油(yóu)、钢铁、煤炭并称为四大工业原料，是关(guān)系国计民生、国(guó)防(fáng)安全的重要战略物资。毫无疑(yí)问的是，对于全球来说，天然(rán)橡胶是严重过(guò)剩的(de)。但要考虑到一个事实：中(zhōng)国的(de)天然橡胶的自(zì)给率不(bù)足20％，高度依赖(lài)进口。从中国本身的天(tiān)然橡胶来说，是(shì)供不应求的。因此，在当前诡谲多变的国际(jì)政治格局(jú)中，对天然橡胶的储(chǔ)备其实(shí)是有很高(gāo)的必要性。

　　“此前橡胶收储传闻的收储量为10万吨，收储的对象是国产全乳胶（即期货(huò)交(jiāo)割品(pǐn)）。10万吨(dūn)的量相对于整个天然(rán)橡胶(jiāo)的年产量来说非(fēi)常小，不过才占0.7％，即(jí)便对(duì)中国全年的消(xiāo)费量来说也只(zhǐ)占1.7％。从这个角度来(lái)说，对天然橡胶整体的供求几(jǐ)无影响。但(dàn)是(shì)如果收储的对象是交割品的话(huà)，性质就(jiù)不同了。因为目前全年国产全乳(rǔ)的最大产量(liàng)不(bù)过30万吨（去年仅17万(wàn)吨(dūn)，今(jīn)年估计在20万—25万(wàn)吨），那么收(shōu)储的量其实占到相当全年(nián)交割(gē)品产量的1/3—1/2，这是非常大的一个比(bǐ)例。”在童长征看来(lái)，如果(guǒ)国(guó)储轮(lún)储橡胶事件成立，根据交割品的供求判断影响，再结合历史上收储的影响，RU的(de)价(jià)格有可能会更上一层(céng)楼。但(dàn)是，由于整(zhěng)个事件(jiàn)的进程会非常缓慢，价(jià)格的反应不(bù)会即刻见(jiàn)效。

　　供应旺季来袭 基本面难(nán)言乐观

　　进入(rù)6月，伴随着物候条件的改变，产区全面(miàn)开割上(shàng)量(liàng)，橡胶供应旺季到来，然而天(tiān)胶下(xià)游需求并未有趋势性改善，胶价上(shàng)涨动能驱动依旧缺乏。

　　国投安(ān)信期货能化(huà)分析师胡华钎告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前全球天然橡胶(jiāo)供应进入季(jì)节性的增产期，中国云南天然橡胶产(chǎn)区加速恢(huī)复开割(gē)，预计(jì)6月中旬全面开割(gē)，海南产区已(yǐ)经全(quán)面开(kāi)割，海外(wài)越南(nán)天然橡胶(jiāo)产区也全(quán)面(miàn)开割，目(mù)前主要产胶(jiāo)国产(chǎn)区逐渐进入(rù)雨季(jì)，物候条件已经由(yóu)差变好。但(dàn)是由于目前天然橡(xiàng)胶上(shàng)游原(yuán)料价(jià)格相对偏低，胶农割胶积极性不高(gāo)，加工厂利润也偏低，工厂加工积极性也不高。

　　大地期货(huò)橡胶研(yán)究员唐逸表示，后(hòu)续橡(xiàng)胶(jiāo)供应端(duān)将逐步恢复正常，产(chǎn)量逐渐增(zēng)加(jiā)。目(mù)前云南(nán)产区(qū)大(dà)面积开割，预(yù)计后(hòu)市仍(réng)有较(jiào)多降(jiàng)雨，干(gàn)旱情(qíng)况已得到缓解。海(hǎi)南日收胶量在3500—4000吨/天，供应(yīng)相(xiāng)对(duì)正常(cháng)。泰国(guó)东北部产区(qū)逐步(bù)上(shàng)量，南部产出仍在低位，本周(zhōu)以及下周预计(jì)雨水较多(duō)。越南、柬埔(pǔ)寨产(chǎn)区已大面(miàn)积(jī)开(kāi)割，原料数量(liàng)逐(zhú)步增加。同(tóng)时根据历史降雨数据来看，厄尔尼诺(nuò)现象下(xià)橡胶产区降(jiàng)雨(yǔ)量(liàng)虽然处(chù)于历(lì)史均值以下的概(gài)率较(jiào)高，但由于季(jì)节(jié)性的因素，降雨绝(jué)对数量仍然能够保证(zhèng)。因此，他预(yù)计后市“厄(è)尔尼诺”现象(xiàng)不会是引发行(xíng)情(qíng)上涨的主(zhǔ)要因素。

　　从需求(qiú)端(duān)来看，东证衍生品(pǐn)研究院(yuàn)能化高级分析师曹璐(lù)表示，目前(qián)轮(lún)胎厂家外(wài)贸订单量较为充足(zú)，对(duì)开工率形成一定支(zhī)撑，加上轮(lún)胎(tāi)用(yòng)原料(liào)价格处于低位，轮胎厂家开工积极(jí)性尚可。而内销市场需求表(biǎo)现依然(rán)偏弱，各层(céng)级(jí)经销商(shāng)仍以消(xiāo)耗前期库存(cún)为主，对后市较为悲观、谨慎补货。

　　隆众资讯最新数据显示(shì)，目(mù)前下游(yóu)外(wài)贸订(dìng)单充足，加之内销订单缺(quē)货现象仍存，企业排产积极(jí)性不减(jiǎn)。半钢胎(tāi)样本企(qǐ)业产能利用(yòng)率为77.43％，环比0.12％，同比(bǐ) 15.41％。不过全钢胎厂开工小降，个别企业因内(nèi)销出(chū)货压力(lì)加(jiā)大，为控制(zhì)成品(pǐn)库(kù)存压力，存适度降负现象，全钢(gāng)胎(tāi)样本企(qǐ)业产能利用率为(wèi)66.34％，环比-0.34％，同比(bǐ) 8.48％。

　　整体来(lái)看(kàn)，胡华钎认为，目前天然橡n是什么化学元素，n是什么化学元素符号胶基本(běn)面(miàn)处于供需两(liǎng)弱的格局中，尤其(qí)是下游需求分歧较大。“主要是不同的市(shì)场主(zhǔ)体预期(qī)不同，但是整体来说(shuō)此前(qián)市场对今年的预期过(guò)高。从(cóng)下(xià)游轮胎(tāi)行(xíng)业来看，今年以来(lái)国内轮胎开(kāi)工、产量(liàng)和出(chū)口(kǒu)同(tóng)比数据还(hái)是不错的，反映国内实际需求(qiú)并不差(chà)。但(dàn)是从汽车行业来(lái)看(kàn)，由于汽(qì)车刺激政策退出，今(jīn)年(nián)国内汽车市场相对疲软，价格战等(děng)负面消息较多(duō)，市(shì)场总体(tǐ)上(shàng)偏(piān)悲观(guān)。此外，青岛地(dì)区天(tiān)然橡胶现货库存(cún)持n是什么化学元素，n是什么化学元素符号续攀(pān)升，有些人认为是国内需(xū)求不行，但是其实是进口过多导致(zhì)的(de)。”

　　在胡华钎看(kàn)来(lái)，目前(qián)主要还是(shì)宏观面主导胶价(jià)走势，一方面中国经济复苏进程、人民(mín)币汇率波动；另一(yī)方面美联储加息进程(chéng)，以及美(měi)国银(yín)行危机和美(měi)债上(shàng)限问题等。看向下半年，他(tā)认为天然橡(xiàng)胶基本面(miàn)仍(réng)然(rán)缺乏指引，只有天气(qì)和轮(lún)储(chǔ)仍有可能“掀起波澜“，而宏观面预计比上半年(nián)好，比如美(měi)联储加息步伐暂缓、国内经济回(huí)暖等，因此对(duì)天然橡胶市场(chǎng)不宜过度悲(bēi)观。

　　“短期(qī)市场(chǎng)没有明(míng)确方(fāng)向，主要(yào)跟随宏观因素(sù)波(bō)动。”唐逸认为，“供应端仍然是主导后(hòu)市(shì)胶价走势(shì)的主要因素，随着各(gè)产区开割后产量逐渐增加，海外(wài)恢(huī)复速度(dù)仍然偏慢(màn)，预计干(gàn)胶的数(shù)量并不会少，包括(kuò)今年(nián)交(jiāo)割(gē)品的数(shù)量。我(wǒ)们中期(qī)观点仍然偏空，后市预计存在下跌(diē)的空间(jiān)。”

　　曹(cáo)璐则(zé)表(biǎo)示，在供给端(duān)没有(yǒu)天气影(yǐng)响的(de)情况下(xià)，后续主(zhǔ)导胶价的因素主要在(zài)需(xū)求端(duān)。从下(xià)半年(nián)来看，外需受海外经济衰退(tuì)和(hé)汽(qì)车半(bàn)导体短缺影响(xiǎng)，预计难有起色。外需(xū)走弱(ruò)也(yě)导致海(hǎi)外货源涌入(rù)国内，对国内现货端构成压力(lì)。内需方面，春(chūn)节前市场(chǎng)基(jī)于内需复苏(sū)的逻辑，已经出现(xiàn)一波反弹行情(qíng)，但节后市场从(cóng)交(jiāo)易(yì)预期开始转向交(jiāo)易现实，由于国内(nèi)需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期，胶(jiāo)价因此持续(xù)承压(yā)运(yùn)行。整体来(lái)看，她(tā)表示短期胶(jiāo)价(jià)基(jī)本面缺(quē)乏向上驱动，只有价格的绝对低位(wèi)才能刺激有效(xiào)的去库和资金再次做多的意愿(yuàn)。后续还(hái)需继续(xù)关注天气端是否有扰动因(yīn)素，一(yī)旦天气出现异(yì)常状况(kuàng)，或将带来新的阶段性(xìng)行情。（有删减）

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