自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022会清晰写道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可(kě)预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了(le)未(wèi)来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边(biān)际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格(gé)买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的(de)“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是(shì)相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何(2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季(jì)度2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益(yì)。

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