金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhō阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊ng)信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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