作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(w造梦西游3宠物技能几级领悟ǒ)们认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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