金融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近(jìn)日关(guān)于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国(guó)首席经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提供了(le)充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较(jiào)低(dī)可(kě)以看得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到(dào)盈(yíng)利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修(xiū)复(fù)阶(jiē)段，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的(de)失业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是(shì)恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上(shàng)才能(néng)够逐步消化之前积压(yā)的(de)潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到(dào)疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却(què)创纪(jì)录(lù)，引发了(le)关于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保(bǎo)障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持(chí)稳增长力度持续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济(jì)数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)涨幅(fú)较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回(huí)到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既(jì)不(bù)全(quán)面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品”，地价(jià)和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居(jū)民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的(de)特(tè)点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪tōng)缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

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　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求不(bù)足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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