作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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