昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(h日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家é)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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