2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构(gòu)整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(pià025是哪里的区号，025是哪里的区号查询n)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财025是哪里的区号，025是哪里的区号查询(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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