财(cái)联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉(róng)指(zhǐ十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高十二生肖中张牙舞爪是哪些动物端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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