申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(q吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别í)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别(dá)成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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