北京时间周五(wǔ)晚间，备受关(guān)注(zhù)的4月美(měi)国非农数(shù)据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两个月连续环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄(huáng)金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏(hóng)观分(fēn)析师周之云告诉期货(huò)日报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中(zhōng)值。此前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非(fēi)农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为(wèi)连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正在降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失业(yè)金(jīn)人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动性(xìng)溢(yì)价部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续(xù)看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主要受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预(yù)计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致(zhì)美元(yuán)名义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发(fā)布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示(shì)，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这意味着美联储是(shì)否结束加息(xī)需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于是(shì)否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需(xū)要看到就业市场出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据(jù)超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农(nóng)报告(gào)，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和时薪增速全(quán)面超预(yù)期(qī)，表明美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀(zhàng)压力加大，这也就意味(wèi)着美联储(chǔ)可(kě)能(nén将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物g)会(huì)在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而(ér)走强，使均(jūn)值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止降息(xī)后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一(yī)共和银行(xíng)宣布被(bèi)接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续(xù)流(liú)出使(shǐ)银行融(róng)资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险(将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物xiǎn)和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数(shù)据来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全(quán)球(qiú)黄金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购(gòu)买(mǎi)量的(de)减少抵消了(le)这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由(yóu)于(yú)美国经济(jì)指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求受经(jīng)济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消(xiāo)费较2022年下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经(jīng)被(bèi)充(chōng)分计提(tí)，议(yì)息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行加(jiā)息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美(měi)联储下(xià)半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息落地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利(lì)率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎(zěn)样的(de)影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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