事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关的服务业延续(xù)涨价

　　物(wù)价(jià)作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明显的(de)周期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势(shì)大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个(gè)季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度(dù)相对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主要缘于供(gōng)给(gěi)端影(yǐng)响和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品中的(de)商品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油(yóu)等国(guó)际定价(jià)的大宗商(shāng)品价格回(huí)落，带动(dòng)交通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价(jià)格回落也(yě)有拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制(zhì)造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗(děng)或带动内(nèi)生动能(néng)逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落(luò)、主因基(jī)数(shù)拖累(lèi)明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖(tuō)累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环(huán)比由负(fù)转正，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费(fèi)相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多(duō)数(shù)行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中下(xià)游(yóu)制造业价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩是个伪命(mìn福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗g)题》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证券股份有限公司

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