银(yín)行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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